실적 Review
엔씨소프트(036570)
부진한 2Q였지만 연말 축포를 기대
BUY(Maintain) |
목표주가: 1,100,000원(상향) |
주가(8/13): 897,000원 |
시가총액: 196,928억원 |
엔씨소프트의 2Q실적은 매출액 5,386억원(QoQ, -26.3%), 영업이익 2,090억원(QoQ, -13.4%)로 시장기대치를 크게 하회하는 실적을 기록하였습니다. 매출은 모바일과 PC, 모두 부진하였습니다. 다만, 인센티브효과 제거에 따른 인건비 감소와 지급수수료 감소, 마케팅비용 감소 등 비용효율화를 통해 이익 감소 폭을 최소화하였습니다. 하반기 대규모 업데이트에 따른 기존 게임들의 반등이 예상되며 신작일정도 변화가 없기에 실적 개선세가 이어질 것으로 전망됩니다. |
2Q Review: 부진했던 2Q, 업데이트 전 고요함
엔씨소프트의 2Q실적은 매출액 5,386억원(QoQ, -26.3%), 영업이익 2,090억원(QoQ, -13.4%)로 시장기대치를 크게 하회하였다. 2Q 리니지2M과 리니지M의 1Q일평균 매출은 각각 21억원과 17억원을 기록하며 예상보다 더 부진하였다. 이는 업데이트를 앞두고 이벤트 등을 최소화 했기 때문이다. 로열티 매출은 대만 업데이트 효과로 증가하고 PC는 매출이 감소하였다. 다만 비용에서는 인센티브 효과 제거에 따른 인건비 감소와 지급수수료 항목에서의 최소화, 마케팅 감소 등 비용효율화 작업으로 이익은 매출액 감소 폭 보다 적게 감소하였다.
하반기 출시일정 변화 없음, 4Q에 기존 게임들도 대반격
긍정적인 것은 하반기 출시 일정에 큰 변화가 없다는 것이다. 리니지2M의 대만지역진출(직접퍼블리싱)과 블소2의 하반기 출시는 예정대로 이루어질 것으로 전망된다. 4Q시점으로 추정되며 이에 따라 점진적으로 기대치가 주가에 반영될 가능성이 높다. 실적적으로는 2Q에 리니지M과 업데이트 효과가 긍정적으로 1Q의 부진을 만회하고도 남는 성장세를 보일 것으로 전망된다. 반면 리니지2M은 업데이트 성과가 기대치에 미치지 못함에 따라 하향안정화 추세를 이어가다 1주년 업데이트가 있을 4Q시점에 반등할 수 있을 것이다. 리니지를 비롯한 PC게임들도 대부분 4Q에 대규모 업데이트를 앞두고 있어 연말 매출이 크게 확대될 것으로 기대된다.
투자의견 BUY 유지, 목표주가 1,100,000원 상향
엔씨소프트에 대한 투자의견 BUY를 유지하고 목표주가는 1,100,000원으로 상향한다. 목표주가는 2021년 예상EPS에 Target PER 23.7배(EA, Blizzard,Netease의 21년 평균 PER)를 적용하여 산출하였다. 리니지2M과 리니지M이 부진에서 회복할 것으로 전망되며 하반기 게임 출시를 시작으로 내년 리니지2M 타지역 진출, 아이온2, 프로젝트TL 등 다수의 파이프라인이 존재하고 있어 해외진출을 통한 급격한 성장세가 내년에 나타날 것으로 기대된다.
투자지표
Price Trend
향후 일정
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